维業股份:打造完整產業链,業绩向上拐點凸显|维業股份|建筑|建筑...
基建投資加快助力公司修建装潢营業预期好转。2021年在地產调控趋严、疫情频频布景下，装潢行業红利承压;2022年受益稳增加扩内需，基建投資加快带来装潢营業增量：1)高层集會屡次開释基建明白旌旗燈号，夸大周全增强根本举措措施扶植，基建投資作為經濟“稳增加”的首要抓手，投資增速或将連结较高程度;2)國度重點成长县域經濟，估计将率先在长三角、珠三角和中西部都會圈發力，维業股分安身粤港澳大湾區，深耕珠海、華南、華东、 華中、北方區域，公司将来持久营業增量可期。土建营業市場扩大助力公司综合竞争气力進一步加强。2018年以来，公司接踵收购福建闽东建工、建泰扶植，土建施工营業已占到营收半壁河山。經由過程整合其营業渠道和客户資本、踊跃推動天下市場的扩大，公司综合竞争气力大為加强。今朝土建营業处于快速成持久，跟着品牌扩展、市占率晋升，土建营業毛利率有望晋升。
行業面對转型，维業股分踊跃追求新营業结构。傳统修建行業重資產、重資金驱動，在國度實現“雙碳”方针引领下，将来行業将向“辦理、技能驱動” 转型進级。修建装潢企業起头向高质量成长转型，装置式及光伏修建一體化成為两大首要转型标的目的。维業股分将环抱光伏修建一體化、绿色修建、节能环保建材等范畴，踊跃追求新营業结构，助力公司向高质量成长转型，将来新营業赛道高價值量营業占比的晋升将助力公司总體毛利率的晋升。
正文部門：
1、公司表面:珠海國資控股上市公司，修建装潢+土木匠程综合性团體
维業股分是一家以修建装潢施工及土木匠程修建施工两大营業并重的综合性企業团體。控股股东為珠海華發团體旗下全資子公司珠海都會扶植团體有限公司(如下简称“珠海城建团體”)。珠海華發团體前後經由過程華實控股、珠海城建团體间接持股维業股分29.99%股权(華實控股、珠海城建团體均為華發团體全資控股子公司，本年6月，華實控股将持有的维業股分29.99%股权無偿划转至珠海城建团體)。華發团體是珠海最大综合型國有企業团體，旗下控股维業股分等8家上市公司，可為公司成长供给持久不乱的支撑。
2021年，公司通太重大資產重组收购華發景龙50%股权及建泰扶植40%的股权。2021年8月，公司完成對建泰扶植21%的股权的收购。收购完成後，公司持有建泰扶植61%的股权。完美了财產链结构，扩展了营業范围，维業股分定位為華發团體旗下独一的制作平台。将来有望進一步阐扬协同效應，實現上風互补，打造修建施工、装修装潢完备财產链条。
维業股分股权布局圖
28年行業口碑，“维業装潢”品牌积淀深挚。维業股分重要從事大型場馆、星级旅店、贸易综合體、文教體卫举措措施、交通根本举措措施等大眾修建和平凡室第等修建的工程扶植、装潢施工营業。具有修建工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包一级、都會及門路照明工程專業承包一级、环保工程專業承包一级等相干天資，是中國修建装潢企業中天資種类最齐备、品级最高的企業之一。持续19年入選中國修建装潢“百强”企業前列，具有人民大礼堂、故宫博物院慈宁宫，華為、腾讯等世界500强企業工程、深圳湾1号都會地标等一多量代表作品。
2021年，公司實現業務收入100.21亿元，同比增加115.19%;归母净利润 3681.67万元。收入组成来看，修建装潢营業板块营收41.37亿元，收入占比41.28%;土建营業板块营收58.07亿元，收入占比57.95%。
两大营業板块收入、利润组成环境(单元：万元)
2、修建装潢营業：打造完备财產链，助力公司营業量增加和行業职位地方晋升
修建装潢营業板块重要包括装潢施工营業和装潢設計营業。2021年，修建装潢营業板块實現营收41.37亿元，同比增加71.32%，實現毛利4.48亿元，毛利率10.84%。
2.1 装潢行業阐發：行業短時间承压，2022年政策鞭策基建带来预期反转
行業集中度不竭晋升，范围企業迎来成长機會。在行業延续成长、市場快速扩大的布景下，大型装潢企業的成长速率远高于行業的均匀程度，行業集中咳喘貼,度快速提高。按照中國修建装潢协會数据，比年来我國装潢行業企業数目、從業人数均延续削减，而装潢行業范围却逐年增长，装潢行業内企業均匀產值正逐年晋升，2020年均匀產值4000万元。装潢行業2019年CR3市占率為1.22%，较2010年晋升0.49個pct。2020年以来新冠疫情加快了低利润率、竞争剧烈的装潢市場的出清，一批谋划能力差、危害經受能力低的装潢企業逐步被镌汰出局，龙头企業市占率延续晋升。
我國修建装潢企業环境：
地產调控趋严、疫情频频致使行業短時间承压。申万装潢装修板块27家上市公司業務收入总范围從2016年的968亿元增长至2021年的1267 亿元，年化复合增速到达5.53%;净利润总范围從2016年的50.45亿元，降低至2021年的-206.4亿元，年化复合增速為降低232.5%。
2021年，在地產调控趋严、疫情频频布景下，装潢行業需求较弱，叠加房企信誉危害打击导致板块資產减值丧失大幅增长，装潢装修板块营收/事迹别离同比变更-4%/-646%。
装潢装修板块上市公司营收、事迹增速环境
受益稳增加扩内需，基建投資带来装潢、土建营業增量。基建投資是比力肯定用来托底經濟的首要手腕。中心定调：“我國根本举措措施同國度成长和平安保障必要比拟還不顺應”，否定了基建過分論。
基建投資具备持久可延续性，今朝依然有足够大的扶植幼獅通馬桶,空间，持久来看也存来庞大的存量革新和运营保护空间。中國根本举措措施固然总量全世界领先，但依然存在人均不足問题;别的，中國基建區域散布不平衡，布局散布不平衡，“补短板”需求依然强烈。长三角、大湾區等生齿范围大，处所财務状态杰出的地域，仍有根本举措措施提质、加密的需求。别的，地下综合管廊、海绵都會、伶俐都會等基建范畴投資较少。
基建投資作為經濟“稳增加”的首要抓手，投資增速或将連结较高程度。實現5.5%的GDP增速方针必要基建。經濟增速下行，消费受疫情滋扰延续低迷，净出口受制于新兴市場制造業复兴的替换感化及高基数。是以，基建投資将有望成為本年拉動GDP增加的最有益东西。高层集會也屡次開释基建明白旌旗燈号，政策面進一步夸大周全增强根本举措措施扶植，基建投資作為經濟增加“压舱石”将扛起扩内需、促轮回、稳增加的大旗。基建投資迎来加快期，有望带来公司装潢、土建营業增量。
國度成长县域經濟，将来持久营業量增加可期。本年5月，國務院印發《關于推動以县城為首要载體的城镇化扶植的定見》，夸大了其在城镇化扶植中的關头感化。
县城基建短板范畴多，晋升空间大。今朝我國很多县都會政公用举措措施不完美，如管網陈腐老化、路網容量不足、老旧小區配套差、泊車場扶植滞後、客运站举措措施後進等。2021年末我國城镇常住生齿9.1亿人，此中县城生齿占比约30%，县级生齿人均市政公用举措措施固投仅地级及以上都會的1/2摆布。按照華創證券的测算，估计县域交通举措措施、水利管網、园林扶植和安顿住房在21-25年别离對應的投資范围為9746亿、578亿、3226亿、770亿，21-25年合计县域重點扶植标的目的投資范围近1.5万亿。
我國都會&县都會政公用举措措施投資完成额比拟：
县城城镇化夸大要补齐根本举措措施和大眾辦事短板，我國的城镇化率另有很大的上升空间，县城城镇化持久打開了基建的成长空间。此前城镇老旧小區革新、村落振兴項目常常體量较小、項目分离，范围效益弱，重要項目承接方為本地中小修建企業。县城基建总體晋升項目體量较大，具有显著范围經濟性，处所國企龙头有望享受區域性基建高景气带来较着营業增量。
估计县域城镇化扶植将率先在长三角、珠三角和中西部都會圈發力，百家樂遊戲，公司将来持久营業增量可期。《定見》提出分类指导县城成长，要在树模地域先行鞭策补短板强弱項事情，以此总结履历再在其他县城推行。發改委選擇了120個县及县级市作為县城城镇化扶植树模區，集中散布于长三角地域、粤港澳大湾區、湖北、都會圈地域;维業股分安身粤港澳大湾區，深耕珠海、華南、華东、 華中、北方區域。作為中國修建装潢企業中天資種类最齐备、品级最高的企業之一，深耕装潢施工行業多年，已堆集了丰硕的城镇化項目扶植履历，打造了一多量城镇化扶植項目精品工程。别的，公司控股股东珠海城建团體作為珠海都會扶植范畴的主力军，气力雄厚，也将助力维業股分在县城城镇化扶植范畴的久远成长。
2.2适應行業趋向，维業股分装潢营業迎来成长機會
展開外延并购，實現完备财產链结构。2021年完成對華發景龙、建泰扶植的股权收购事情。收购完成後，维業股分持有華發景龙50%股权及建泰扶植61%的股权。完美了财產链结构，扩展了营業范围，并定位為華發团體旗下独一的制作平台，出力打造修建施工、装修装潢完备财產链条，鞭策公司在装修装潢营業、土建施工营業范畴快速成长强大;經由過程客户資本整合和對接，将来有望進一步阐扬协同成长，晋升公司总體谋划事迹。
股东赋能，助力公司延续获得新定单。维業股分為創業板上市装潢企業，2020年被華發团體旗下華實控股收购，公司實控人变動為珠海國資委。具有國資布景上風，维業股分在定单获得、上下流营業协同、金融機构背书、供给商及互助火伴拓展等方面得到成长資本。本年6月，公司控股股东由華實控股变動為珠海城建团體。珠海城建团體作為華發团體部属重要承當珠海市都會扶植、伶俐都會、新能源等使命的重點企業，與维業股分营業相干性强，财產链的协同效應進一步凸显。基于股东赋能，公司在公装、幕墙及批量精装求學務的承接項目能力显著晋升，助力公司延续获得新定单。
维業股分2022年以来中标环境(不彻底统计)
营收范围大增，行業职位地方显著晋升。维業股分作為華發团體旗下独一的制作平台，有益于整合華發团體的制作資本，為公司两大主营板块营業深耕拓展供给强有力支撑，鞭策公司事迹快速增加。2021年，公司的業務收入100.21亿元，在申銀万國装修装潢板块上市公司中，营收排名第4位;净利润1.06亿，排名第6位;每股收益0.18元，排名第6位。跟着营業范围的延续扩展，公司已迈入海内装修装潢行業上市企業一类梯队，有望带来市占包皮矯正神器,率的進一步晋升。
3、土建施工营業：市場扩大助力公司综合竞争气力進一步加强
2021年，土建营業板块實現营收58.07亿元，同比增加161.52%，實現毛利2.13亿元，毛利率3.67%。
3.1 土建行業阐發：行業整體保持中低速增加，技能驱動转型進级
行業整體保持中低速增加，处所國企發展优秀。2021年以来，修建行業整體保持中低速增加，新签合同额仍連结增加但增速有所降低。房地產開辟投資增速继续降低，拿地和贩卖数据继续走弱對将来新動工面积构成较大按捺，房地產開辟投資或将持续下行趋向;基建投資作為“稳增加”的首要抓手，投資增速連结较高程度。
处所修建國企2021年营收與事迹别离同增24%和30%，优良區域龙头事迹發展性优秀。在中心严控处所當局隐形欠债及杠杆率的成长布景下，处所基建上市公司的权柄融資渠道上風渐渐呈現，省级資本歪斜有望鞭策处所修建國企收入事迹快速增加。
分歧所有制修建企業收入增速环境：
工程总承包(EPC)模式成為将来白內障治療,成长趋向。“十四五”時代，在國度政策的不竭指导及市場气力的鞭策下，装潢工程总承包将成為行業成长的主流趋向。浙江、上海、福建、廣东、廣西、湖南、湖北、四川、吉林、陕西等地启動了工程总承包试點，接踵公布工程总承包的相干政策。在施工方法、行業進级等方面，EPC成為廣泛選擇。
3.2 公司土建施工营業处于快速成持久，毛利率有望晋升
天資上風助力营業面拓宽。在土建施工范畴，公司具有修建工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包一级、修建装修装潢工程專業承包一级、地基根本工程專業承包一级、消防举措措施工程專業承包一级等天資。
今朝公司已成為中國修建装潢企業中天資種类最齐备、品级最高的企業之一，助力公司在新型城镇化扶植中营業面的周全拓宽。
市場扩大助力公司综合竞争气力進一步加强。2018年，公司收购福建闽东建工，一方面完美公司的天資类型，得到了修建工程施工总承包一级、市政公用工程施工总承包一级等12個一级天資，使公司由設計施工一體化的修建装潢辦事商向施工总承包商迈進，较大水平的拓展了公司的营業范畴。另外一方面，經由過程整合公司的渠道資本上風和闽东建工的項目辦事、客户資本上風，實現营業渠道交融及上風互补，促成营業协同成长，進而加强公司的综合气力;2021年公司收购建泰扶植，建泰扶植踊跃推動“深耕珠海，迈向天下”的市場结构，已樂成開辟沈阳、武汉、江門等重點都會市場，公司的土建施工营業市場敏捷扩大，助力公司综合竞争气力進一步加强。
公司土建施工营業处于快速成持久，毛利率有望晋升。收购建泰扶植後，公司土建施工营業板块形陈规模化，2021年，土建营業板块营收58.07亿元，毛利率為3.67%。主如果建泰扶植于2019年起头营業起步，今朝处于快速成持久，且承接的項目根基為當局和國企項目，是以毛利率低于同業業可比公司。跟着知名度的打開及范围效應的凸显，土建施工营業毛利率有望晋升。
4、行業面對转型，维業股分踊跃追求新营業结构
4.1 行業面對從“資產、資金驱動”向“辦理、技能驱動”的转型進级
修建装潢行業属于充實竞争行業，市場竞争剧烈，項目范围大、扶植周期长、毛利率较低、工期和质量请求严、受政策影响较着，且一般必要较大垫資，事迹多受修建企業資產和資金驱動。
在經濟新常态下，中國的經濟社會成长已從“要素驱動”转向為“立异驱動”，修建企業面對转型進级。将来多元化、轻資產、高质量，将成為提高修建企業红利能力的首要路子。捉住扶植焦點营業，以辦理型項目為标的目的，调動更多的社會資本介入項目扶植，使企業從以重資產、重資金驱動变化為辦理、技能、品牌驱動成长。
在國度實現“雙碳”方针引领下，修建装潢企業转型進级迎来多方面的市場機會。修建装潢企業起头向高质量成长转型，装置式及光伏修建一體化為两大首要转型标的目的。如金螳螂、亚厦股分、建艺团體等從傳统装修企業转型進级到工業化新型装置式装修模式;森特股分、亚厦股分、上海钢之杰等與光伏企業互助，經由過程修建+光伏企業共拓BAPV/BIPV市場，向光伏修建营業延长及转型。
4.2光伏一體化迎来汗青機會
2021年10月，國務院印發《2030年前碳达峰举措方案》，提出應“推行光伏發電與修建一體化利用，到2025年，城镇修建可再生能源替换率到达8%，新建大眾機构修建、新建厂衡宇顶光伏笼盖率力圖到达50%”，進一步明白了 BAPV/BIPV成长在雙碳举措中的踊跃感化。 按照浙商證券测算，存量修建BAPV市場约9600亿元，新建修建BIPV市場空间有望冲破830亿元/年。
修建+光伏企業共拓 BAPV/BIPV 市場，冲破财產壁垒。修建光伏一體化营業横跨修建、光伏两大财產，經由過程光伏企業與修建企業互助，冲破财產链中游的技能及客户渠道壁垒是行業的持久成长逻辑。今朝，已有多個修建企業與光伏组件龙头企業签订互助协定共拓光伏修建一體化营業，如森特股分、宏润扶植、东南網架等修建企業經由過程股权互助或计谋投資，與光伏企業深度绑定互助，搶占BIPV市場先機。维業股分扶植的常熟人工智能财產园光伏發電工程項目便是屋面光伏項目，将来公司有望延长拓展光伏修建一體化項目。
4.3装置式装修迎来两大强催化剂，步入高速成长期
傳统装修工程采纳現場湿功课施工，廣泛存在施工工期长、劳動强度大、质料挥霍多、情况污染重、工程质量难以包管等痛點。跟着社會快速成长、生齿盈利渐渐消散和國度环保政策趋严，傳统装修行業成长亟待破局。
受碳中和环保政策及修建劳工欠缺两大身分催化，我國装置式装修有望迎来快速成长。2016年國務院公布《關于鼎力成长装置式修建的引导定見》，提出的力圖用10年摆布時候，使装置式修建占新建修建面积的比例到达30%。
环保政策趋严，装置式修建合适绿色修建请求。按照《中國修建能耗钻研陈述2020》,2018 年天下修建全寿命周期(包含建材出產、修建施工和修建运行三個阶段)能耗占天下能耗总量的46.5%，碳排放量49.3亿吨CO2，占天下碳排放总量的51.2%。鼎力推廣低碳排强度的装置式修建已成為修建行業實現“雙碳”方针主抓手之一。
生齿盈利逐步消散，装置式装修迎来成长機會。傳统修建装修行業属于劳動密集型财產，在生齿盈利逐步消散布景下，傳统修建業用人本錢上涨催生装置式装修成长機會。
2020年，天下新動工装置式修建总计6.3亿方，较 2019年高增50%;装置式布局浸透率晋升至20.5%，同比增长7.1pts，逾额完成“十三五”既定15%浸透率方针，装置式修建行業連结高景气宇。2021年以来，中心密集公布政策，鼎力推動装置式修建，推行钢布局室第。按照華鑫證券的测算，2026年我國装置式装修财產有望到达3000亿至5000亿摆布的市場范围。
2020年装置式修建浸透率环境
4.4 维業股分拓展EPC、BIPV等新兴营業，開辟将来新的营業增加點
维業股分在光伏幕墙、钢布局、绿色修建等方面踊跃拓展相干技能，今朝公司已具有可调式节能修建光伏幕墙、高层修建楼宇光伏幕墙、绿色修建幕墙支承安装法子等多項專利技能;
依靠财產链資本上風拓展EPC营業成长機遇。公司根据已构成的土建工程、装潢、幕墙的設計、施工一體化总承包系统，阐扬财產协同效應，拓展EPC及细分范畴营業。
公司将环抱光伏修建一體化、绿色修建、节能环保建材等范畴，經由過程股东資本赋能、财產链資本整合，助力公司向高质量成长转型，将来新营業赛道高價值量营業占比的晋升也将助力公司总體毛利率的晋升。
5、财政阐發：各項指标向好，事迹修复在望
公司营收大幅增加，并购子公司带来显著营業增量。公司谋划不乱，营收延续正增加。2021年受房企债務危害與原质料大幅涨價等身分打击，在装潢行業上市公司對折吃亏的环境下，公司红利能力承压，2021年公司實現業務收入100.21亿元，同比增加115.19%。此中，實現土建营業营收58.07亿元、修建装潢营業营收41.37亿元，别离较上年度增加161.52%及71.32%;實現归母净利润3681.67万元。2018-2021年，公司营收從23.95亿元增加至100.21亿元，三年复合增速為61%。事迹表示好過行業及绝大部門同行公司。
维業股分收入、利润指标(亿元、%)
子公司事迹许诺助力2022年事迹修复。基于收购子公司華發景龙、建泰扶植時两家公司所作出的事迹许诺，2021-2025年度華發景龙将實現扣非归母净利润5160万元/5270万元/5630万元/5810万元/5980万元，建泰扶植将實現扣非归母净利润2830万元/2900万元/2970万元/3010万元/2870万元。若未告竣，華發股分與華薇投資将举行差额补偿。在行業危害開释较為充實环境下，公司事迹有望修复、红利能力進一步加强。
現金流状态杰出。2018-2021年，公司谋划性現金净流量延续為正，現金流状态杰出。2021年，在市場資金活動性收缩的布景下，公司谋划勾當發生的現金流量净额為2.85亿元，連结了较為不乱的現金流。
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